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著力擴大融資渠道 服務新興產業發展 | 獨家
2018-12-19 15:12
來源:文玉春
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本文首發于《中國戰略新興產業》雜志12月18日刊

  目前我國戰略性新興產業發展進入一個嶄新階段,是利用新興產業快速發展來構建我國產業新的競爭優勢的最佳時機。培育發展戰略性新興產業需要完備高效的投融資體系。但目前總體上我國金融體系對戰略性新興產業發展的支持還處在探索階段,面臨較多障礙。

  新興產業投融資制約要素較多
戰略性新興產業既是一種新興業態,也是高新技術產業,自身發展具有較大的不確定性,投融資面臨的制約要素較多。
  金融資源對戰略性新興產業的市場配置不足。目前,戰略性新興產業大多處于初期發展階段,其在金融界的形象和信譽還未建立起來,市場失靈使得新興企業與金融資本不能實現有效結合。一是受歷史傳統、自身經營理念等影響,金融機構在自然演進過程中可能對新興企業和中小企業實施歧視性政策,不能有效滿足其融資需求。二是利率市場化改革尤其是貸款利率市場化定價機制改革滯后,使銀行發展新興企業信貸缺乏定價空間,導致銀行服務的利益動機不足。三是作為新興和風險較高的投資領域,新興產業很容易造成金融主體與企業主體信息不對稱,金融機構工作成本高,影響金融主體與戰略性新興產業的結合。四是創業板市場規模較小,創業板、中小板以及主板之間的轉換通道尚未形成。
  金融結構與戰略性新興產業發展的主體特征不匹配。目前,在我國以銀行金融機構為主的間接金融占絕對主導地位(2001年以來占比基本在70%以上),國有商業銀行在銀行體系中又占主導地位,作為多層次資本市場底部的場外交易市場建設非?;郝?。這些不合理的金融結構,與新興產業領域大量科技型中小企業構成主體不匹配。一是在大型國有銀行主導型結構下,信貸資金過多地投放于大型企業,而新興產業領域的科技型中小企業很難獲得融資支持。二是現有股票市場在篩選上市企業時依然存在“重大輕小”和“重公輕私”的歧視。對中小企業上市發行要求高于大多數海外創業板市場的門檻。
  與戰略性新興產業契合的風險投資功能發生偏離。與其他金融業務相比,以風險投資為主的股權投資期限相對較長,注重被投企業的成長性和創新性,較多活躍在產業前沿,熱衷于投資高成長的新興產業領域。但由于我國風險投資多為政府機構附屬型組織形式,造成產權缺失、人才缺乏、社會信用秩序混亂、有效退出及運營機制和渠道不暢等影響,我國風險投資短視行為較為普遍,投資階段明顯偏向擴張期和成熟期,造成后端投資過度“擁擠”,而前端投資則出現嚴重的“貧血”。這種逆選擇使得我國風險投資趨向于一般性的商業投資,弱化了其對新興產業進行篩選培育、長期投資的經典功能。
  適合戰略性新興產業發展的金融技術產品較為缺乏。目前我國的金融技術與金融產品多是借鑒西方發達國家,基本上是以吸納性和移植性的技術創新為主,缺乏適合新興產業特點的證券類金融技術和產品。一是處于技術研發和產業化初期環節的新興產業領域中的企業,其資產以知識產權等無形資產為主,但有關知識產權的質押、評估和交易體系尚不健全,用知識產權進行質押貸款、轉讓或引資均受影響,銀行與企業的對接存在較大障礙。二是新興產業知識技術密集、物質資源消耗少,其發展高度依賴于創新驅動。目前,金融資源的動員與配置未能在科技攻關、產品升級、市場開拓、人才引進等方面提供資金投入保障,沒有充分促進新興科技成果轉化。
  美、日、德政府均重視為新興產業擴大融資渠道
  ——美國的主要做法與經驗
  貨幣市場上創新新興產業融資模式。成立了“硅谷銀行”,加大對初創期的新興產業融資支持力度,重點為已進入產品測試階段的初創型科技企業提供貸款,至今,已為新興產業及創業企業提供了26億美元貸款。同時,還成立了美國聯邦中小企業局,直接支持新興產業領域中小企業融資。設立創業投資引導基金。
  建全交易機制融通資金。美國可再生能源使用標準的實施細則規定了綠色證書制度,該制度規定合格新能源廠商每生產1KWh電量就可得到一份綠色證書,這種證書可以通過市場交易實現其價值(每份1.5美分),或者可以通過存入銀行的方式實現融資。
  建設高度成熟的風險投資市場。除了主板市場外,美國還擁有成熟的風險投資市場和為新興企業融資的二板市場和三板市場,特別是Nasdaq市場,不僅為新興企業提供了好的融資渠道,還為風險投資進入和退出新興產業提供了途徑。
  重視對新興產業的研發和產業化投入。奧巴馬政府執政以來,將科技領域的研發投入提高到了歷史最高值,約占GDP的3%,并打算在未來的10年內對基礎研究的資助將翻一番。此外,還提高科技創新計劃的財政預算,從2009年的6000萬美元提高到2017年的10億美元,將制造業聯盟伙伴計劃的專項資金預算從2008年的9000萬美元提高到2017年的8.8億美元。
  ——日本的主要做法與經驗
  銀行與新興產業企業間相互交叉持股。雙方之間不僅存在債權、債務聯系,還交叉持股,這有利于銀行對企業進行監督、參與和控制,也有利于關系企業的融資和長期發展。同時,這種相互交叉持股的制度安排能為關系企業解決一攬子債務和股權資本,主銀行在企業陷入財務?;被岵扇【戎卸?,避免關系企業的破產清算。
  通過政策性金融來引導民間資金投向新興產業。如實行人為低利率、超額貸款政策營造產業發展的良好投資環境。以政策性金融創造產業發展的穩定需求。
  構建銀行主導型產融結合模式。政府設計能集中調度、運用稀缺金融資本的金融體系來支持新興產業的發展和結構調整。政府對新興產業貸款利率實行管制,新興產業信貸資金的價格遠遠低于市場決定的均衡價格,因而成為企業成本最低的融資來源,新興產業發展高度依賴銀行金融機構的貸款。
  ——德國的主要做法與經驗
  充分發揮政策性銀行的作用。德國的政策性銀行體系較為發達,除國家層面的政策性銀行,有11個州還設立各自的政策性銀行。針對新興產業融資難的問題,德國特別注重發揮政策性銀行的作用。政策性金融機構由政府創立、參股或提供信用保證,所從事的融資活動,不以盈利為目的,主要職責之一就是,以較低的利率向科技型企業和創新企業發放貸款。
  鼓勵、引導風險資本投向新興產業。德國十分重視發展風險投資,采取稅收優惠、財政補貼、貸款擔保、開辟場外交易市場等措施鼓勵發展風險投資事業。大力鼓勵引導風險資本投向新興產業領域中的中小型科技創新企業。一是鼓勵私營金融機構為新建企業提供風險投資,政府承擔80%的投資風險擔保。二是發揮政策性銀行的引導作用,要求政策性銀行投入與風險投資公司等額的資金投向新興產業。
  構建相對完善的新興產業融資服務體系。該體系以政府部門為龍頭,半官方服務機構為骨架,各類商會、協會為橋梁,社會服務中介為依托,為科技型企業以及創新企業在融資、招投標、結算、貸款擔保、理財、市場開拓等方面提供服務。 
  探索組建“科技銀行”支持新興產業發展
  為加快培育發展新興產業,突破融資瓶頸制約,借鑒發達國家經驗,建議從以下方面著力完善新興產業融資體系。
  著力擴大融資渠道服務新興產業。一要鼓勵、支持天使投資、創業風險投資和私募股權投資的創新發展,進一步拓展新興產業企業的直接融資渠道。二要加快建立和完善多層次資本市場體系,加快發展場外交易市?。ㄐ氯媯?,滿足處于不同發展階段創業企業的需求。三要進一步規劃發展產權交易市場和技術交易市場,為處于不同發展階段的科技創新性企業拓展融資來源。四要進一步優化主板、中小企業板、創業板市場的制度安排,完善不同層次市場之間的轉板機制,逐步實現各層次市場有機銜接。五要切實落實好放寬創業板對創新型、成長型企業的財務準入標準。
  著力支持新興產業創業投資。一要加快設立戰略性新興產業的產業投資基金,采取中央財政資金、社會資金參股,共同發起設立或增資現有創業投資基金。二要運用多種手段支持具備原始創新、集成創新或消化吸收再創新屬性、且處于初創期、早中期的創新型企業發展。三要充分發揮新興產業發展專項資金作用,提高資金使用效益。
  著力提高新興產業產學研協同創新融資扶持力度。一要依托產業鏈優勢單位聯合相關科研機構、企業及投資者,投資建立涵蓋全產業鏈的開放性技術創新平臺,加強對重大共性關鍵技術研發及產業化融資扶持。二要支持行業骨干企業整合產業鏈創新資源,促進新技術、新產品的工程化、產業化,推進產業鏈整體發展。三要推動企業與高等學校、科研院所等構建技術創新聯盟,提高協同創新能力。
  著力探索新興產業融資新模式新手段。一要探索組建“科技銀行”。借鑒美國“硅谷銀行”的經驗推行具有中國特色的“科技銀行”,對新興產業發放貸款、股權投資或債券融資,同時提供全方位企業發展戰略規劃、法人治理、資本結構、投融資方案、融資策略和財務管理等管理咨詢服務。二要積極推動建立專業化的科技融資租賃公司,探索重大設備和關鍵技術的租賃模式,支持新興產業重大關鍵技術突破和產業創新發展。三要借鑒美國中小企業股權“眾籌融資”合法化做法,完善國內網絡融資體系,破解中小企業融資瓶頸。
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