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投資人眼中的科創板:為科技創新類項目帶來更多投資機會 | 熱點聚焦
2019-03-26 00:03
來源:中國戰略新興產業

 

  本文首發于2019年3月18日

  《中國戰略新興產業》

  記者 杜壯

  3月1日上交所正式發布實施“設立科創板并試點注冊制”相關業務規則和配套指引,明確科創板股票發行、上市、交易、信息披露、退市和投資者?;さ雀鞲齷方詰鬧饕貧勸才?。這意味著科創板終于來了。

  對于擁有超過10年風險投資經驗的德聯資本合伙人姜陽之來說,科創板帶來了更多投資機會,也讓退出變得更為通暢,增加了投資信心。

投資的核心是“高門檻+創新性”

  姜陽之所在的德聯資本,成立于2011年,專注于Pre-A到B輪階段的投資,重點關注高端制造、前沿科技、醫療健康等領域中技術驅動型項目,已投資機器人、智能硬件、新能源、人工智能、大數據、企業服務、醫療健康等多個細分領域的數十家創業公司。

  隨著2008年金融?;囊貊倉鸞ハ?,2011年,中國私募股權市場逐漸回暖,新募資金額和規模屢創歷史新高,大批投資機構如雨后春筍般涌現,德聯資本就是其中之一。

  姜陽之告訴本刊記者,對于投資以新興產業為主的科技型企業,應該分兩類來看。一類是技術目前在國外已經應用,但中國還未使用,比如芯片、半導體等產業,國外已形成了一定的市場格局,需要引入國內,這類項目一般風險較小。另外一類是技術屬于全球首創,這時就需要投資人做些前瞻性的判斷,如果中國具有比較優勢,雖然投資有一定的風險,但他們也會嘗試去做。

  在姜陽之看來,有一定的門檻,同時具有創新性的產業,未來前景可觀。

  述康混懸液項目就是一個例子。這個項目是德聯資本在兒科仿制藥高端制劑領域完成的一個布局。姜陽之介紹,混懸液是兒童藥中一種重要劑型,可以使難溶性藥品劑量更容易分割和服用。過去兒童藥研發較少的一個很重要的原因,就是特殊劑型研發難度大,混懸液要求長期放置,沉降比不能小于90%,原研藥輔料保密,需要反向研發。與此同時,兒童藥還需考慮口感和甜度等附加問題,研發難度高于片劑膠囊等常見劑型。因此,混懸液在制劑的技術方面有很高的門檻,這也是德聯選擇這個標的的原因。

  值得注意的是,證監會發布的《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》指出,在上交所新設科創板,堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合,引領中高端消費,推動質量變革、效率變革、動力變革。

  “科創板的推出,是國家針對科技創新進行的系統性建設?!苯糝嫠弒究欽?,科創板將瞄準集成電路、人工智能、生物醫藥、航空航天、新能源汽車等關鍵重點領域,主要覆蓋處于成長期具備核心技術的科技創新企業。

  “擋”住部分投資者為企業提供上市通道

  據了解,此次科創板將建立嚴格的退市制度。根據科創板特點,優化完善財務類、交易類、規范類等退市標準,取消暫停上市、恢復上市和重新上市環節。

  在姜陽之看來,以前投一些早期項目,特別是三四年看不到盈利的項目,不知道這類項目未來如何退出。但如果這類項目能夠上市能夠流通,對其而言退出會變得更加通暢,同時也增加了對投資的信心。

  自2005年起,我國創投行業進入快速發展期,但退出渠道的減少,讓行業發展和新經濟企業融資遭遇瓶頸。中銀國際證券統計,自2000年起至2017年底,退出事件數量累計達1.47萬起,通過IPO退出的占比高達38.15%,成為最主要的退出方式。

  然而,隨著2018年IPO過會率降低,企業上市和創投基金退出受到一定影響。Wind資訊統計顯示,2018年滬深股市IPO為105宗,相比2017年的436宗,下降76%;融資規模為1386億元,遠低于2017年的2304億元,下降40%。

  在京東數字科技研究院院長孟昭莉看來,科創板的推出大概率將導致殼資源價值下降,為更多企業提供一條全新的上市通道,借殼的必要性下降,加之中國證監會強化退市制度建設,殼資源價值有望繼續回落。總體看,新經濟企業發展迎來利好??拼窗宓納枇?,和政府支持“雙創”的一系列政策將釋放多重紅利,科技型新經濟企業料想將迎來重大發展。

  “現在大家都在思考,科技類項目退出的問題。原來的選擇基本上都是以境外投資為主,不過目前整個中概股在全球受到了一些挑戰,所以國內推出科創板還是比較及時的?!苯糝?。

  不僅在退出機制上,投資者的門檻要求也成為科創板備受關注的重點之一。

  武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示,掛牌的企業都是創新型企業,并且部分企業未盈利,因此,這類企業的估值方法與主板企業是不同的,不能用市盈率和市凈率來估值,特別對中小投資者來說,投資風險較大。因此,更適合專業的、有實力的投資者,中小投資者可以選擇通過公募基金等間接投資來分散風險。

  對于投資風險比較高的業務,例如港股通、融資融券業務的投資者門檻等均為50萬元,新三板投資者的參與門檻則為500萬元。不同的資金門檻相對應的是不同業務板塊的不同風險,這更是對中小投資者的?;?,目的不是要把中小投資者擋在門外,而是讓中小投資者避免不必要的損失。

  有業內人士認為,與現有A股市場不同,科創板將允許存在未彌補虧損、未盈利的企業,以及存在表決權差異安排等特殊治理結構的企業上市。

  姜陽之對本刊記者表示,科創板的推出將對主板有更多的補充,科創板更多的是對科技人員有衡量,對利潤和收入要求沒有那么嚴格,因此可以達到互相補充的作用。

  助推科技創新類項目發展

  實際上,科創企業商業模式較新、業績波動可能較大、經營風險較高,對科創板投資者的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力也提出了更高的要求。

  “創新需要一個過程。比如新藥的研發一般需要13-14年的時間,這還不算前期商業推廣兩三年左右的時間。在項目后期,當私募市場的資金跟不上時,需要公募市場來接力。接力順利,企業才能獲得下一步發展,不然會面臨生存?;???拼窗宓耐瞥齪薌笆?,也讓VC/PE對產業投資更有信心?!苯糝員究欽咚?。

  科創板將為眾多成長空間大、發展速度快但同時受限于利潤等指標的創新型企業,提供更好的融資支持,更好地發揮資本市場對實體經濟,尤其是創新型經濟的支持作用。

  金百臨咨詢首席分析師秦洪指出,在科技創新企業領域,尤其是生物技術、數據技術、移動互聯網領域、芯片制造領域,大多是輕資產公司,沒有抵押物。所以,只有通過國家資本或社會資本直接投資。在此背景下,科創板將擔負起重任,成為我國產業升級的引擎??拼窗宓納枇⒁馕蹲盼夜梅⒄菇氳揭桓魴碌母叨?,通過資本市場的力量去推動產業升級,確立高質量增長的軌道。

  目前大多數人認為,科創板將有利于科技創新類項目的發展。據清科數據顯示,2018年科技創新領域備受VC/PE關注,投資案例數量占據半壁江山,案例數量占比達到52.4%,投資金額占比達到35.8%。從IPO市場來看,2018年VC/PE支持中企IPO數量131家,VC/PE滲透率達56.5%。

  談及如何甄別科技創新類項目時,姜陽之對本刊記者講述了他選擇項目的標準。據他介紹,在看項目的過程中,硬科技是投資人看項目時最重要的參考目標,換句話說,就是看企業是否有較高壁壘的核心技術。二是考察企業是不是有成熟的團隊。三是看市場的天花板有多高。四是看行業的驅動因素,在布局上是否有利于形成規模更大的企業。

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